tag:blogger.com,1999:blog-88059361556174006072024-02-19T04:34:23.485+01:00KernelsAnalisi macroeconomica e finanziaria a cura di Carmine Trecroci e Franco SpinelliUnknownnoreply@blogger.comBlogger201125tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-77600626903045588092016-11-22T12:30:00.003+01:002016-12-01T11:19:45.195+01:00<span style="background-color: white; color: #444444; font-family: "georgia" , "utopia" , "palatino linotype" , "palatino" , serif; font-size: 15.4px;">Martedì 29 novembre 2016 alle 10:30 nell'Aula Magna di San Faustino verrà presentato il Rapporto sulla Stabilità Finanziaria preparato dalla Banca d'Italia. In un'era di turbolenze e trasformazioni monetario-finanziarie, una preziosa occasione di analisi delle principali problematiche del sistema bancario e finanziario italiano e globale.</span><br />
<span style="color: #444444; font-family: georgia, utopia, palatino linotype, palatino, serif;"><span style="background-color: white; font-size: 15.4px;"><a href="https://sites.google.com/site/carminetrecroci/macro/esercitazionimacroag/29novembre2016GOBBI.pdf?attredirects=0&d=1" target="_blank">SLIDES GOBBI</a></span></span><br />
<span style="color: #444444; font-family: georgia, utopia, palatino linotype, palatino, serif;"><span style="background-color: white; font-size: 15.4px;"><a href="https://sites.google.com/site/carminetrecroci/macro/esercitazionimacroag/29novembre2016TRECROCI.pdf?attredirects=0&d=1" target="_blank">SLIDES TRECROCI</a></span></span><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhszEBVqxijYlehurS_-3-iJVLqDOGcMwyhdTVUWPgMQi2-EGiKQHqlrQ12QROwm0AID40tdvXwdrsqr0tTjq32CV-jlcX1zWBZhGtWvCmv77ECNsvl5R4xK4Rnv7OvtLYJaUIIRSVJa7c/s1600/Invito1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="192" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhszEBVqxijYlehurS_-3-iJVLqDOGcMwyhdTVUWPgMQi2-EGiKQHqlrQ12QROwm0AID40tdvXwdrsqr0tTjq32CV-jlcX1zWBZhGtWvCmv77ECNsvl5R4xK4Rnv7OvtLYJaUIIRSVJa7c/s400/Invito1.png" width="400" /></a></div>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgpaTcNRZfOUWgXrqaaRChjAhT5jHFebrzZ5ZqUse2ga3ITf3VarIDkCTn1xXv59ox2ngYSVS1YZ-kIuKNP92fUxEXt8vlq540Zjugze6SSen8BTSTHPBbGqdbENqxExX2pD7gE4ExO9mg/s1600/Invito2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="192" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgpaTcNRZfOUWgXrqaaRChjAhT5jHFebrzZ5ZqUse2ga3ITf3VarIDkCTn1xXv59ox2ngYSVS1YZ-kIuKNP92fUxEXt8vlq540Zjugze6SSen8BTSTHPBbGqdbENqxExX2pD7gE4ExO9mg/s400/Invito2.png" width="400" /></a></div>
<span style="background-color: white; color: #444444; font-family: "georgia" , "utopia" , "palatino linotype" , "palatino" , serif; font-size: 15.4px;"><br /></span>Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-31632679219215599462015-11-17T11:55:00.002+01:002015-11-17T11:55:25.289+01:00Martedì 1 dicembre alle 10:30 nell'Aula Magna di San Faustino verrà presentato il Rapporto sulla Stabilità Finanziaria preparato dalla Banca d'Italia. Ghiotta occasione di riflessione e confronto sulle principali problematiche del sistema bancario e finanziario italiano, con una prospettiva sulla situazione macroeconomica globale.<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjhyt-gEowbaXarFcq4u__FwtRKtMs9Z0GjXfrlUzKYVbtM03RGPsS-e9Dq34cqTwzkQQcvMQ6lXUrryaYz4FgYTvU-PQlPFMA2u48pmkNX8TFbV7M1J-b4MFHn4R6ICzLMDAUL5A276-A/s1600/Programmaweb.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="351" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjhyt-gEowbaXarFcq4u__FwtRKtMs9Z0GjXfrlUzKYVbtM03RGPsS-e9Dq34cqTwzkQQcvMQ6lXUrryaYz4FgYTvU-PQlPFMA2u48pmkNX8TFbV7M1J-b4MFHn4R6ICzLMDAUL5A276-A/s400/Programmaweb.png" width="400" /></a></div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-69748924094471183522015-10-08T11:19:00.002+02:002015-10-19T18:19:17.735+02:00<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
Importante convegno sul riciclaggio e sulla sua prevenzione. Particolarmente interessante per gli studenti di macroeconomia. </div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<a href="https://sites.google.com/site/carminetrecroci/macro/esercitazionimacroag/SlideCivale.pdf?attredirects=0&d=1" target="_blank">SlidesCivalePDF</a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<a href="https://sites.google.com/site/carminetrecroci/macro/esercitazionimacroag/SlideFerlanti.pdf?attredirects=0&d=1" target="_blank">SlidesFerlantiPDF</a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
MARTEDÌ 20 OTTOBRE 2015 – ORE 10.30</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
AULA MAGNA DIPARTIMENTO DI ECONOMIA E MANAGEMENT</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI BRESCIA</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
Via San Faustino 74/B</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiveXdvbu_QTAD0Fvz-HjOBwDf7RqP7X47DX3cpcVk5xBuGagD5jyZKCkIme9jBSzIHUXBbmWSm1Qs8mAgXLtuqthoPzn3S4DesFSkSGghnukw4EQS8cop6dWg-nEw5WZJg5_JiWC4UNpk/s1600/Invito.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="331" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiveXdvbu_QTAD0Fvz-HjOBwDf7RqP7X47DX3cpcVk5xBuGagD5jyZKCkIme9jBSzIHUXBbmWSm1Qs8mAgXLtuqthoPzn3S4DesFSkSGghnukw4EQS8cop6dWg-nEw5WZJg5_JiWC4UNpk/s400/Invito.png" width="400" /></a></div>
<br />
<div>
<br /></div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-28873161230487302452014-11-17T11:53:00.000+01:002014-12-02T13:26:52.153+01:00<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
Martedì 2 dicembre alle 11:30 in Aula Magna presso il nostro Dipartimento di Economia di Economia e Management verrà presentato il Rapporto della Banca d'Italia sulla Stabilità Finanziaria. La relazione principale sarà tenuta da Giorgio Gobbi, Capo del Servizio Stabilità Finanziaria della Banca d'Italia.</div>
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<br /></div>
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<b><span style="color: blue;"><a href="https://sites.google.com/site/carminetrecroci/macro/esercitazionimacroag/Presentazione%20RSF%202%202014.pdf?attredirects=0&d=1" target="_blank">SLIDES</a> (pdf)</span></b></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
Invito:</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgJx-V92MQ_Ek1m13LuN595SUv0n8Z_z-t4hWZzcPIM9fb-m88Tlpzf5dOhsugIJzsaS19jp-sCr8pwcLbO87uF0JyIk4PTEFFh_riGziVxteACqW_RKpmEJg1xM6LLpwPfl8m074JMKEU/s1600/Invito1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgJx-V92MQ_Ek1m13LuN595SUv0n8Z_z-t4hWZzcPIM9fb-m88Tlpzf5dOhsugIJzsaS19jp-sCr8pwcLbO87uF0JyIk4PTEFFh_riGziVxteACqW_RKpmEJg1xM6LLpwPfl8m074JMKEU/s1600/Invito1.png" height="390" width="400" /></a></div>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhBbp8_04Ea6Joz4qRcSTlGrDyztOwouCkol0CWN5zBp9BVyjIUtOrTjOexzT3hRQkOwv8-KSS2t0eqH0nYGL91DVWV6CJVbTMTvTIUKhiCJ_lJH3OoLEnTg3amEsN9QRpwrrihddFAZfQ/s1600/Invito2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhBbp8_04Ea6Joz4qRcSTlGrDyztOwouCkol0CWN5zBp9BVyjIUtOrTjOexzT3hRQkOwv8-KSS2t0eqH0nYGL91DVWV6CJVbTMTvTIUKhiCJ_lJH3OoLEnTg3amEsN9QRpwrrihddFAZfQ/s1600/Invito2.png" height="391" width="400" /></a></div>
<br />Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-85010967652111763242014-04-20T10:03:00.002+02:002014-04-20T10:04:05.968+02:00Come incidono incertezza e informazione limitata sui rischi di mercato?<a href="http://ssrn.com/abstract=1593036" target="_blank">Ricerca </a>con Simone Salotti accettata per la pubblicazione su <a href="http://www.journals.elsevier.com/the-quarterly-review-of-economics-and-finance/" target="_blank">QUARTERLY REVIEW OF ECONOMICS AND FINANCE</a>.<br />
<br />
Abstract:<br />
<br />
We explore the time variation of factor loadings and abnormal returns in the context of a four-factor model. Our methodology, based on an application of the Kalman filter and on endogenous uncertainty, overcomes several limitations of competing approaches used in the literature. Besides taking learning into account, it does not rely on any conditioning information, and it only imposes minimal assumptions on the time variation of the parameters. Our estimates capture both short- and long-term fluctuations of risk loadings and abnormal returns, also showing marked variation across US industry portfolios. The results from mean-variance spanning tests indicate that our baseline model yields accurate predictions and can therefore improve pricing and performance measurement.Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-36541623950353011672014-01-16T19:54:00.002+01:002014-01-16T20:00:34.809+01:00Alleviare povertà e diseguaglianza: la politica fiscale aiutaA volte gli economisti si pongono domande apparentemente retoriche. Ma è una questione di metodo scientifico...<br />
<br />
Prendiamo il caso degli effetti delle politiche fiscali - tassazione, spesa pubblica, trasferimenti - sul livello di diseguaglianza dei redditi e di povertà in un paese. L'uomo della strada o la proverbiale casalinga hanno più di un sospetto che interventi espansivi su tutti questi strumenti possano contribuire ad alleviare quei problemi. Fino a poco tempo fa mancavano però misurazioni concrete e robuste degli effetti delle politiche fiscali su misure standard di diseguaglianza e povertà.<br />
<br />
<a href="http://ssrn.com/abstract=2379441" target="_blank">In uno studio appena concluso con Simone Salotti</a> (Oxford Brookes University), abbiamo analizzato un dataset composito di dati su 20 economie avanzate lungo i passati quattro decenni. Abbiamo valutato gli effetti redistributivi della spesa pubblica, del debito e di altri indicatori fiscali, impiegando diverse misure di diseguaglianza dei redditi e tenendo conto di varie complicazioni metodologiche. Tenete conto che per la maggior parte dei paesi emerge per gli ultimi due decenni un deciso aumento della diseguaglianza, come si vede dal grafico in basso (click per ingrandire).<br />
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<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhQXEjtGDBedq9iiAX-A8FY-eTCDztbiln_0Ef4RADGcck9Puy8tKeSqxiGr87cI__qDBTQbTRtSxALB-gfJlxsr2SwVrqMqMs81jrwwiuO-G_yNcgOongWx_SLbjOGUFeIASgIh3D5GNQ/s1600/Inequality.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhQXEjtGDBedq9iiAX-A8FY-eTCDztbiln_0Ef4RADGcck9Puy8tKeSqxiGr87cI__qDBTQbTRtSxALB-gfJlxsr2SwVrqMqMs81jrwwiuO-G_yNcgOongWx_SLbjOGUFeIASgIh3D5GNQ/s1600/Inequality.jpg" height="251" width="400" /></a></div>
<br />
<br />
Il nostro risultato più importante è che un maggiore attivismo espansivo della politica fiscale risulta associato con una distribuzione del reddito più equa non solo nei suoi strati medi e bassi, ma anche rispetto ai redditi più elevati. Nella maggior parte dei casi la spesa pubblica per beni e consumi si rivela uno strumento efficace a fini redistributivi.<br />
<br />
Mille implicazioni, tra cui la previsione che le politiche di risanamento fiscale in corso in alcuni paesi potrebbero peggiorare la distribuzione del reddito in misura considerevole... In aggiunta a quanto la crisi economica sta probabilmente già facendo.Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-15465236784712361912013-12-24T13:03:00.001+01:002013-12-25T08:05:50.675+01:00Competitivi non si nasce. E per diventarlo...Una volta all'anno, il World Economic Forum, un'organizzazione non-profit svizzera, elabora e pubblica il Global Competitiveness Index, che sintetizza la posizione competitiva relativa di diverse economie. Il dato è frutto di un gran numero di informazioni assemblate da fonti diverse e autorevoli (World Bank, OECD, World Trade Organisation, etc.). Più di un centinaio di variabili, divise in 12 fattori, vengono aggregate usando pesi diversi, calibrati per tenere conto dello stadio di sviluppo di ciascuna economia.<br />
<br />
Guardando oltre i riferimenti dell'ultimo anno a un orizzonte più lungo, quello degli ultimi sette, si conferma la preoccupante perdita di competitività da parte dei paesi del sud Europa, come si può osservare dal grafico elaborato da <i>Bruegel </i>(click per ingrandire) e pubblicato da <i>Der Spiegel</i>:<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgXgLMbA0ZULP-7j0m-27LZEAxlnbwj-EsgR2Hlh7nEqIXYl5cejKnpcp2CaitCLM9L3PWTFL_cHVhSLecpBcZEVZQK0C3f6ziaxTovKTFso6hiU2ullxP0WD8AAAGtVblktZRT5w3sdLc/s1600/GCI.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="400" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgXgLMbA0ZULP-7j0m-27LZEAxlnbwj-EsgR2Hlh7nEqIXYl5cejKnpcp2CaitCLM9L3PWTFL_cHVhSLecpBcZEVZQK0C3f6ziaxTovKTFso6hiU2ullxP0WD8AAAGtVblktZRT5w3sdLc/s400/GCI.png" width="387" /></a></div>
<br />
Questa prospettiva conferma tra l'altro che un'inversione di questa tendenza, per quanto auspicabile, non potrà che avvenire gradualmente e solo per effetto di scelte razionali e riforme profonde ed incisive, come quelle, per esempio, che hanno consentito alla Germania di migliorare ulteriormente la sua già soddisfacente posizione di testa. Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-38857957697723859212013-12-22T22:20:00.001+01:002013-12-22T22:20:42.300+01:00What goes down must...Se 220 non vi sembran pochi... Il grafico in basso (click per ingrandire) permette di capire che probabilmente ci troviamo già oltre il termine di una fase di tassi di interesse insolitamemte bassi. Crollo delle aspettative di inflazione, integrazione gobale dei mercati, acquisti straordinari da parte delle banche centrali, hanno tutti gonfiato a lungo i prezzi dei T-Bonds. Anche se con estrema cautela, l'annuncio Fed di questa settimana sull'avvio a gennaio della riduzione negli acquisti straordinari di titoli è sintomatico di una svolta forse decennale nella dinamica dei tassi. Con conseguenze non del tutto prevedibili o scontate...<br />
<br />
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhOZYBRT-wwcqHGLhnvcX8mTracl8MYC8cUFmjyn0jShtDmbLnLeIO33q9-PKzP5xEcXXroospEwQozuBYeYVCt730pGOWs0bvfV6hf3sWPU8Y3HzL1PaIQT7q-YaE-825kafOdkXY5G-A/s1600/20131220_bonds.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="247" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhOZYBRT-wwcqHGLhnvcX8mTracl8MYC8cUFmjyn0jShtDmbLnLeIO33q9-PKzP5xEcXXroospEwQozuBYeYVCt730pGOWs0bvfV6hf3sWPU8Y3HzL1PaIQT7q-YaE-825kafOdkXY5G-A/s400/20131220_bonds.jpg" width="400" /></a></div>
Unknownnoreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-54240099136092177812013-11-27T09:42:00.000+01:002013-12-13T07:22:15.505+01:00Convegno sulla stabilità finanziaria, 12 dicembre<div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">
(Click per ingrandire)</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">
<a href="https://drive.google.com/file/d/0BxnyoFzylKdMeFlmckg2ZEE5OGc/edit?usp=sharing" target="_blank">Slides della relazione</a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhMPvzKiUXFN8DTMkPidalL5sbs7xKdru2Hcw0ElYlcHgw2Rk0fbtHLav1a9m5AUj_tFao50Zx-V1D3PyDGncyQMRno3p_6FhyphenhyphenBNjfIDKG-HXYZSpXjEK7yQlwmI_503rrFQafsu7fXsLc/s1600/Panetta1.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="192" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhMPvzKiUXFN8DTMkPidalL5sbs7xKdru2Hcw0ElYlcHgw2Rk0fbtHLav1a9m5AUj_tFao50Zx-V1D3PyDGncyQMRno3p_6FhyphenhyphenBNjfIDKG-HXYZSpXjEK7yQlwmI_503rrFQafsu7fXsLc/s400/Panetta1.jpg" width="400" /></a></div>
<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiYsHCjrWMSvzvw-gkg1rOPI-dYw554cwdJ-ysFDEsmL6FIq2UZJXkDAMHszasQFTpkxzFEDu562ptHUnAo2czl0xMLT6QRrKc-I_pnTjV50bdu3Wr1lUNvgJj8Xf3P2oBbbY2C7osBNkU/s1600/Panetta2.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="390" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiYsHCjrWMSvzvw-gkg1rOPI-dYw554cwdJ-ysFDEsmL6FIq2UZJXkDAMHszasQFTpkxzFEDu562ptHUnAo2czl0xMLT6QRrKc-I_pnTjV50bdu3Wr1lUNvgJj8Xf3P2oBbbY2C7osBNkU/s400/Panetta2.jpg" width="400" /></a></div>
<br />Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-48014329487480909622013-09-17T10:49:00.002+02:002013-09-17T10:57:26.936+02:00Processo alla finanza<div style="text-align: justify;">
<a href="http://www.blogger.com/blogger.g?blogID=8805936155617400607" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"></a><a href="http://www.blogger.com/blogger.g?blogID=8805936155617400607" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"></a>Salvatore Rossi, Direttore Generale della Banca d'Italia, uno dei più
acuti economisti italiani, presenterà il 24 ottobre nella nostra
Università il suo ultimo libro, "Processo alla finanza" (in basso
l'invito alla presentazione, click per ingrandire). Sarà una buona occasione per riflettere sulle radici della grande crisi finanziaria, sui suoi nodi irrisolti, sui rischi che si ripeta. Dalle ultime pagine del libro:</div>
<div style="margin-left: 1em; margin-right: 1em; text-align: justify;">
<div style="text-align: justify;">
</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
“La finanza è una modalità di organizzazione dell’agire economico che per sua natura produce periodicamente instabilità. Possiamo facilmente rigettare la rozza semplificazione che la vede come uno strumento del diavolo, ma rimane il problema di identificare e prevenire le sue disastrose degenerazioni. La soluzione è una sola: la finanza va assoggettata ad una istanza superiore, pubblica. I modi e la misura di questo assoggettamento sono questione aperta, opinabile. è indubbio che il libero agire delle forze di mercato è un valore, anche nei mercati finanziari, tuttavia la speciale natura della merce che vi si negozia, la fiducia privata e pubblica, induce a prevedere limitazioni anche severe di quella libertà. Questa è la lezione della crisi globale che ci ha colpiti cinque anni fa. Questa è la ricorrente lezione della storia.”</div>
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj-Xrd-mHXLe4ZfMAZswqEXQsROPAg3QOHA1pqk6fsK-peGVwETOj02eTZFluufiGk_G67YVcPWnvdcCcMwLwUQ0dHKyMe4NLFs3vI0IJZ8iES2TH8PvZTJhGPiKbsSEZfQ7q2BxandNU4/s1600/Invito1.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="400" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj-Xrd-mHXLe4ZfMAZswqEXQsROPAg3QOHA1pqk6fsK-peGVwETOj02eTZFluufiGk_G67YVcPWnvdcCcMwLwUQ0dHKyMe4NLFs3vI0IJZ8iES2TH8PvZTJhGPiKbsSEZfQ7q2BxandNU4/s400/Invito1.jpg" width="365" /></a></div>
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiFZax3igsXvaxnyIziV5VJ7oubiPGbURrgpQw49phdKBxVAvVWXzJGGXaR9RQHTjB7EeTgYbemV9sSig1aH3OnbVLHPDAFGnrKpnLkRqa7uEwqfFc0nAv0eLn_VV1HhSVtXXswjp2K688/s1600/Invito2.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="400" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiFZax3igsXvaxnyIziV5VJ7oubiPGbURrgpQw49phdKBxVAvVWXzJGGXaR9RQHTjB7EeTgYbemV9sSig1aH3OnbVLHPDAFGnrKpnLkRqa7uEwqfFc0nAv0eLn_VV1HhSVtXXswjp2K688/s400/Invito2.jpg" width="365" /></a></div>
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<br />Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-3081592922306904202013-07-01T13:14:00.002+02:002013-07-01T13:14:32.675+02:00Un battito!In giugno modesto recupero del tasso di contrazione del livello di attività produttiva nel comparto manifatturiero europeo. L'annuncio è convoluto, ma in questi tempi confusi è meglio essere precisi. Secondo l'indice PMI (purchasing managers index), come mostra la tabella in basso (click per ingrandire) nei paesi periferici europei si è registrato un salutare rallentamento della contrazione dei livelli di produzione. Un valore inferiore a 50 indica una riduzione della produzione, uno superiore a 50 un'espansione.<br />
<br />
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgWFEIfwRlUYf13Ua7d8bcmVih5afQak5kg0MjcqHjA8jIq9-KAAjarNdAakNsQxW6DVX5PIIbAuPr0fMPwcDsMdBBXaoVnvjMOnoSJYcJ1KQu3I2Kv0sV0uC4B3pJADaNk0qPLhIXyZII/s339/Screen-shot-2013-07-01-at-11.04.10-AM.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="207" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgWFEIfwRlUYf13Ua7d8bcmVih5afQak5kg0MjcqHjA8jIq9-KAAjarNdAakNsQxW6DVX5PIIbAuPr0fMPwcDsMdBBXaoVnvjMOnoSJYcJ1KQu3I2Kv0sV0uC4B3pJADaNk0qPLhIXyZII/s400/Screen-shot-2013-07-01-at-11.04.10-AM.png" width="400" /></a></div>
<br />
Per alcuni paesi, tra cui il nostro, il valore di giugno segna il livello più elevato da un anno e mezzo o due. Importante eccezione, la Germania, il cui battito manifatturiero arretra rispetto al valore, già basso, del mese scorso.<br />
<br />
L'indicatore PMI, un indicatore anticipatore, è molto importante perchè coglie con discreta accuratezza e appunto in anticipo le tendenze più generali dell'attività economica, che poi si concretizzano nel tasso di variazione del PIL, a frequenza trimestrale. Una rondine non fa primavera, soprattutto se siamo ancora a fine gennaio e in un'annata particolarmente rigida. Però la sensazione che si stia avvicinando il fondo della contrazione industriale degli ultimi due anni è pienamente autorizzata da questi dati.<br />
<br />
Nulla di più ottimistico, però, per il momento. Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-90792559704648677832013-06-26T18:52:00.004+02:002013-06-26T18:52:49.583+02:00Zero zero zeroI mercati azionari oggi sono euforici (FTSE MIB +2%). La ragione? Cattivi risultati sul PIL USA e su altri indicatori congiunturali, che rendono leggermente meno probabile che la Fed riduca a medio termine le aggressive ondate di acquisto dei titoli del Tesoro americano...<br />
<br />
La dipendenza delle valutazioni dei mercati dalla probabilità di continuare a godere di <i>funding liquidity</i> illimitata ricorda quella dei tossicodipendenti più disperati dai loro pusher. In entrambi casi una condizione di estrema vulnerabilità a esplosioni di volatilità, in entrambi i casi la certezza che in assenza di una rottura netta del <i>feedback loop</i> non può che finire male, come si è cominciato a vedere nelle settimane scorse sui mercati emergenti e quelli dei bonds. <i>An accident waiting to happen</i>, non è difficile ipotizzare che gradualmente o a causa di qualche elemento improvvisamente scatenante, i mercati torneranno comunque ad evidenziare correlazioni molto alte e a riconciliarsi con la realtà dei <i>cashflows</i>.<br />
<br />
Se alla maggioranza degli economisti manca il coraggio o la cultura per suonare il campanello di allarme, che almeno gli investitori non si facciano trovare impreparati di fronte a questa complessa ma succosa opportunità di trading...<br />
<br />
<br />
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<br />Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-25868388303420937552013-06-12T07:09:00.002+02:002013-06-12T07:32:02.512+02:00Crisi finanziarie, mai a sorpresaMutui subprimeUSA , il settore bancario ombra in Cina o la fuga dai bond governativi giapponesi. Il fattore scatenante le crisi sistemiche passate o future può senz'altro essere difficile da prevedere. Tuttavia, la presenza dei consistenti squilibri finanziari e macroeconomici che fanno da combustibile per l'esplosione delle crisi, quella no, non è propriamente impossibile da rilevare...<br />
<br />
In basso, significativa immagine (click per ingrandire) estratta dalla nuova versione della ricerca "<a href="http://ssrn.com/abstract=1593036" target="_blank"><i>Multifactor Risk Loadings and Abnormal Returns under Uncertainty and Learning</i></a>", con Simone Salotti (Oxford Brookes University):<br />
<br />
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEikAkpAH_6F8ia461iuGoOlmqveytHR-xhLQQffrlB9SDzDIXy5rFVAPcr45frea3dT6Sa4w2rcDtUFCxMUlZDlb-AJ13kCro-0JdQmMABgxvXqzTXXgJU5fk-YQMSPJ6z6mHeDSuVZsXM/s1600/SalTre.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="640" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEikAkpAH_6F8ia461iuGoOlmqveytHR-xhLQQffrlB9SDzDIXy5rFVAPcr45frea3dT6Sa4w2rcDtUFCxMUlZDlb-AJ13kCro-0JdQmMABgxvXqzTXXgJU5fk-YQMSPJ6z6mHeDSuVZsXM/s640/SalTre.png" width="425" /></a></div>
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<a name='more'></a>Il nostro lavoro studia la tendenza dei beta e degli alfa di un modello a quattro fattori per il mercato azionario USA a variare nel corso del tempo. La nostra metodologia si basa su un'applicazione del filtro di Kalman a un contesto in cui il grado di incertezza sull'evoluzionedei parametri del modello è endogena. Oltre a tener conto della presenza di effetti di <i>learning </i>da parte degli investitori, la nostra tecnica si rivela parsimoniosa ed efficiente, anche perchè si basa unicamente sull'informazione contenuta nei rendimenti di mercato, piuttosto che in ulteriori variabili difficilmente osservate dagli investitori.<br />
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Le nostre stime, estratte per dieci portafogli settoriali USA, identificano una sostanziale tendenza alla fluttuazione nel tempo dei<i> risk loadings</i> e dei rendimenti non spiegati dal modello (<i>abnormal returns</i>), catturando anche interessanti variazioni settoriali. </div>
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Infine, conduciamo alcuni <i>mean-variance spanning test</i>, test essenzialmente dedicati a misurare il grado di efficienza dei nostri portafogli in senso media-varianza. I nostri risultati, riassunti per alcuni portafogli nei grafici in alto, indicano tra l'altro che negli anni immediatamente precedenti lo scoppio dell'ultima grande crisi finanziaria, i nostri portafogli anticipavano un consistente aumento dell'incertezza e dei rischi di mercato. </div>
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Le crisi non scoppiano mai a sorpresa. Neanche la prossima...</div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-47982784152098109932013-06-01T17:55:00.003+02:002013-06-01T17:55:52.248+02:00Senza parole <div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiJfcJU1QYp5jTPbl1xA9HSdYjLorrO01g4n4xPQRhTM3bO0AMUsEbBzmgw6OuJBUjC7W5VQx0b5sbk0voJCb4PfIR1VL66hA5-DqpWgfooH1l-TWVe2rOGTp1hwTx3cm5uY1_ufLMTPBw/s1600/399675_427420303972204_133734855_n.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="400" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiJfcJU1QYp5jTPbl1xA9HSdYjLorrO01g4n4xPQRhTM3bO0AMUsEbBzmgw6OuJBUjC7W5VQx0b5sbk0voJCb4PfIR1VL66hA5-DqpWgfooH1l-TWVe2rOGTp1hwTx3cm5uY1_ufLMTPBw/s400/399675_427420303972204_133734855_n.jpg" width="337" /></a></div>
<br />Unknownnoreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-60929311156377586132013-05-20T19:35:00.000+02:002013-05-20T19:35:07.927+02:00Le banche italiane? Stanno tutte bene, grazieUn altro anno così e nei bilanci bancari resteranno solo le sofferenze (click per ingrandire):<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjeImsrIc1V1pAvVB-DiJzpif4ps9v70ErncydjLJTxiuiIXp9xSqc8IdHQnVvOqCWi066fohalm748oze60qhEhzGM75y1iTO7c2gTwr7fWpINygd9rILsdQaFnDkWsmwdnick4vPssDQ/s1600/20130425_ITA1.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="286" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjeImsrIc1V1pAvVB-DiJzpif4ps9v70ErncydjLJTxiuiIXp9xSqc8IdHQnVvOqCWi066fohalm748oze60qhEhzGM75y1iTO7c2gTwr7fWpINygd9rILsdQaFnDkWsmwdnick4vPssDQ/s400/20130425_ITA1.jpg" width="400" /></a></div>
<br />
<br />Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-17367584499703278152013-05-20T19:30:00.000+02:002013-05-20T19:30:06.063+02:00USA deboli, Europa in depressione (senza parole)<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi2VjdoOTmb4GkYlHbUha3jMh2YLsnlCMegRFulGyiMslcDz3iqfs8cB-67uFtQBdwA_91mZPzdmijP2oIqf86Avo-XbABnA0lZYewSQEY3oDta4_ZmevEDtxoLS0BuA243W4avgY-aFFg/s1600/WO-AN786_Euecon_G_20130515190023.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="280" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi2VjdoOTmb4GkYlHbUha3jMh2YLsnlCMegRFulGyiMslcDz3iqfs8cB-67uFtQBdwA_91mZPzdmijP2oIqf86Avo-XbABnA0lZYewSQEY3oDta4_ZmevEDtxoLS0BuA243W4avgY-aFFg/s400/WO-AN786_Euecon_G_20130515190023.jpg" width="400" /></a></div>
<br />Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-54653109071099747782013-05-15T11:28:00.000+02:002013-05-15T11:28:36.308+02:00Sette trimestri, sette anniI dati appena pubblicati sul PIL italiano (ed europeo) del primo trimestre 2013 confermano che la luce alla fine del tunnel di cui il nostro primo ministro e il ministro delle attività produttive circa un anno fa era un abbaglio, o, peggio, un'inaccettabile propaganda: il nostro paese è in recessione ormai da sette trimestri. Anzi, considerando che già il nostro PIL del 2007 evidenziò una discesa, e che la cosiddetta ripresina del 2010 e 2011 fu veramente superficiale, siamo ormai all'inizio del settimo anno di grande crisi produttiva. <br />
<br />
Nella figura in basso (click per ingrandire) si vede quindi che già per l'Europa (va ancora peggio per l'Italia) il confronto tra l'andamento della produzione tra la crisi in corso e quella del 1929 comincia a indicare che, in termini di durata e di prospettive, quella attuale rischia di essere più pesante.<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhXpM1kSAdFOfuOik05XzzJmBdqXdTzNiaf3_AG0JHE00gHnCQEvoTVVVR4ekKGDtHj-RxhyBsoYGu2B1rb78ohpHa3e_ynToBcXP_BUldHkaOy4VRFatS_25filwyFxFSLq5WVahLiIX8/s1600/image001.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="400" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhXpM1kSAdFOfuOik05XzzJmBdqXdTzNiaf3_AG0JHE00gHnCQEvoTVVVR4ekKGDtHj-RxhyBsoYGu2B1rb78ohpHa3e_ynToBcXP_BUldHkaOy4VRFatS_25filwyFxFSLq5WVahLiIX8/s400/image001.jpg" width="348" /></a></div>
<a name='more'></a><br />
Due le cause essenziali, una sola la matrice di fondo. L'ampiezza degli squilibri macroeconomici, fiscali e bancari europei alla vigilia del 2007 spiegano la gravità di questa crisi, mentre l'inerzia e la miopia delle scelte di politica fiscale e monetaria ne stanno prolungando la durata. In entrambi i casi, il male è inflitto dall'incapacità di capire che i meccanismi istituzionali dell'area dell'euro non possono essere fatti rispettare proprio durante una recessione-depressione, soprattutto se quegli stessi meccanismi (dal fiscal compact alla valuta comune) sono sostanzialmente insostenibili per un certo numero di stati membri. Nonostante l'euforia (irrazionale e artificiosa) dei mercati obbligazionari e azionari di queste settimane, Grecia, Spagna, Italia, Portogallo e forse anche Irlanda, non sono in grado di restare nella stessa area valutaria ottimale di Germania, Finlandia, Austria, ecc., senza una lunga e dolorosa svalutazione interna (quello che sta avvenendo), una poderosa ristrutturazione dei debiti pubblici, e una sincera riforma del sistema bancario.<br />
<br />
Quanti anni di disgrazie saranno ancora necessari per spezzare l'impasse? Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-25659996841141588812013-04-05T16:07:00.001+02:002013-04-05T16:08:34.274+02:00Ucci ucci sento odor di QE4...Per capire perchè l'economia USA cresce poco, e soprattutto il senso del post precedente, vedasi grafico in basso (click per ingrandire):<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhOZAW8MOPCG6CsYPsdEgMWwxMf7nRT01Bl0DvOQYytvtvDNlskp2eqVpovFHeHwntXkHgP5MQzuYEeUe5ySZC0kz7ETQSPLcMghfiSeI4zVS4gATszKynP-zoYCTjncXW7vQ8hc9l1fIA/s1600/Labor+Force+Rate.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="256" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhOZAW8MOPCG6CsYPsdEgMWwxMf7nRT01Bl0DvOQYytvtvDNlskp2eqVpovFHeHwntXkHgP5MQzuYEeUe5ySZC0kz7ETQSPLcMghfiSeI4zVS4gATszKynP-zoYCTjncXW7vQ8hc9l1fIA/s400/Labor+Force+Rate.jpg" width="400" /></a></div>
<br />Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-20645433374648904842013-04-05T16:05:00.001+02:002013-04-05T16:05:24.909+02:00The hamster wheelLa ruota del criceto, psicodramma globale in cinque atti<br />
<br />
Atto primo: la bolla creditizia esplode, travolgendo banche, mercati ed economia reale.<br />
<br />
Atto secondo: invece che semplicemente aiutare il sistema a depurarsi degli squilibri e distorsioni creatisi nella fase precedente, le banche centrali blindano il deleveraging del sistema finanziario e degli stati attraverso politiche straordinariamente espansive.<br />
<br />
Atto terzo: l'unico effetto tangibile delle politiche di QE sono il progressivo allontanamento delle quotazioni azionarie e di alcuni segmenti del mercato creditizio da valori coerenti con i fondamentali depressi dell'economia reale.<br />
<br />
Atto quarto: ad ogni marcato peggioramento del ciclo economico, le banche centrali rispondono con nuovi stimoli ai mercati azionari. Ripetuto per ben quattro anni consecutivi (2010-13), il gioco esibisce rendimenti decrescenti, ai quali gli ideologi del "whatever-it-takes" replicano con dosi sempre maggiori di liquidità. A un certo punto, si decide di formalizzare la fusione della politica monetaria con quella fiscale, attraverso il finanziamento automatico dei deficit di bilancio pubblico da parte della banca centrale.<br />
<br />
Epilogo: si salvi chi puo! Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-55457786008956198772013-04-03T16:19:00.001+02:002013-04-03T16:20:49.390+02:00Investimenti globali, le performance del primo trimestre 2013 (trova l'Italia...)<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
(Click per ingrandire)</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgD6ULUDlDOGIMS7QDBYSHEkoB1bru9GgURPXwVK1AUgNhcANfrrIC4Pmaz2N_moLmHsNocSYAc-VWug_aLGp0Y8FayLwYllQYmLMrN1UlWtf-fGMX_BdS2PlnLc2FoR9W14LLz1tuTByw/s1600/March+returns+-USD+terms.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="172" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgD6ULUDlDOGIMS7QDBYSHEkoB1bru9GgURPXwVK1AUgNhcANfrrIC4Pmaz2N_moLmHsNocSYAc-VWug_aLGp0Y8FayLwYllQYmLMrN1UlWtf-fGMX_BdS2PlnLc2FoR9W14LLz1tuTByw/s400/March+returns+-USD+terms.jpg" width="400" /></a></div>
<br />Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-53669491728969171912013-04-02T20:08:00.001+02:002013-04-02T20:08:12.030+02:00La deriva, i saggi e le ragnatele bancarieL'arretramento della crescita del reddito pre capite italiano rispetto ad alcuni peers che riporta il grafico in basso (click per ingrandire) è impressionante:<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbTa505bq75211h3wzelnX0dzdMf_mal6QEAhqhjssydAjpcbSJZWwvjCkqbDTazdybS4tNHuXFtBl5SwbhqYpxYP_GATkZaFw8fCF0sxbQp0IN1HqWwHsjlZvPai5ryziKr5o61mDLK0/s1600/pcGDP.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="245" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbTa505bq75211h3wzelnX0dzdMf_mal6QEAhqhjssydAjpcbSJZWwvjCkqbDTazdybS4tNHuXFtBl5SwbhqYpxYP_GATkZaFw8fCF0sxbQp0IN1HqWwHsjlZvPai5ryziKr5o61mDLK0/s400/pcGDP.jpg" width="400" /></a></div>
<br />
Passi per l'arrembante crescita sudcoreana, inarrivabile anche per paesi molto più dinamici del nostro. Ma la perdita di spinta del nostro tenore di vita rispetto a Germania e Regno Unito (sistemi demograficamente simili al nostro) nell'ultimo quindicennio non può non convincere che alla base del nostro declino ci sono fattori profondi e strutturali. Il peso del settore pubblico nell'economia e il (mancato) rispetto della legge sono sicuramente tra quelli che esercitano maggiori effetti. La domanda è: la nostra collettività è sufficientemente coesa per accettare le misure necessarie a riaprire un processo di sviluppo?<br />
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Fra una incomprensibile commissione di saggi e la gerontocrazia che domina il sistema bancario, è lecito nutrire seri dubbi.Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-62535175227849850812013-03-26T18:06:00.004+01:002013-03-26T18:06:54.768+01:00Lo spread e il solido Paese<br />
I mercati finanziari italiani continuano ad essere molto intimoriti dalla possibilità di un nuovo <i>downgrade </i>del debito sovrano o dei rating delle nostre banche da parte di <i>Moody's</i>. Tuttavia, l'evidenza empirica ci dice che le agenzie di rating danno sì giudizi mediamente equilibrati ma altrettanto mediamente in ritardo<br />
sulla probabilità di insolvenza. In altri termini, la situazione macroeconomica del nostro Paese potrebbe già essere molto peggiore di quanto quegli eventuali giudizi sintetici possano o vogliano dire.<br />
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Per esempio, il grafico in basso (click per ingrandire) conferma che a differenza che in altri paesi in sofferenza debitoria, l'Italia continua a non registrare miglioramenti nella propria posizione competitiva, e in particolare vede ulteriori aumenti nei costi unitari del lavoro:<br />
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiOU5VG3FhmSWKtBKD_1oAITB1JBxdcnAcFhFZHdzzgBacSHUGta2b7CdT-tgVvuf-i3lELtAZxKslqD2kcaoZ9MVMw2HkbHPsUs3R8vbK8C-5qWdsMTs6TxWsRjuuiVV1D9t61gy73Oa0/s1600/ulc500_2.fw.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="345" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiOU5VG3FhmSWKtBKD_1oAITB1JBxdcnAcFhFZHdzzgBacSHUGta2b7CdT-tgVvuf-i3lELtAZxKslqD2kcaoZ9MVMw2HkbHPsUs3R8vbK8C-5qWdsMTs6TxWsRjuuiVV1D9t61gy73Oa0/s400/ulc500_2.fw.png" width="400" /></a></div>
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<a name='more'></a><br />
Molto più di <i>ratings </i>o <i>spread</i>, che guardano solo alla situazione dei conti pubblici (comunque estremamente problematica), contano gli indicatori fondamentali. Siamo una delle sole due economie dell’EMU in cui il PIL<br />
reale pro capite sia sceso dall’introduzione dell’euro. L'Italia è 169° su 179 paesi per crescita PIL pro capite dal 2000. <i>World Economic Forum competitiveness ranking</i>: 42°. <i>World Bank’s ease of doing business</i>: 73°. <i>Ranking </i>internazionali sulla performance scolastica e sulla diffusione dell’istruzione superiore: dal 25° posto in giù.<br />
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Persino questi risultati così neri rischiano di sottovalutare la realtà, perchè sostanzialmente basati su dati di diversi anni fa, quando alcune cose ancora non andavano così male... L'Italia non è un paese solido, è un paese solidamente nei guai!<br />
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I fondamentali reali dell'Italia sono ormai quelli tipici di un paese che non può permettersi il livello di consumi e redditi di Germania, Stati Uniti, UK, ecc.. Quindi, o si applicano cambiamenti molto drastici al nostro sistema economico e sociale (taglio significativo della spesa pubblica in primis, con conseguente riduzione della pressione fiscale), oppure ci si rassegni a diventare un paese relativamente povero. Alla fine le cose cambieranno in bene, ma non prima di aver toccato un doloroso fondo sul quale, evidentemente, ancora non ci siamo adagiati.<br />
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-13765644904906818552013-03-20T19:06:00.000+01:002013-03-20T19:06:02.265+01:00QE: Quotazioni Esuberanti? Non possiamo affermare con certezza assoluta che l'obiettivo centrale delle politiche di <i>quantitative easing</i> della Fed sia quello di sostenere la crescita delle quotazioni azionarie.<br />
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Ma qualche sospetto in tal senso ce l'abbiamo... soprattutto quando si presti attenzione al crescente distacco tra le quotazioni azionarie correnti e l'andamento prospettico di utili, produzione industriale, PIL, alle quali in teoria dovrebbero essere strettamente legate.<br />
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Oppure quando osserviamo grafici eloquenti come quello in basso (elaborato da Doubleline Capital; click per ingrandire):<br />
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhI_rwvumu15HNY4x8dV0GEYpUF9O6BIo5fZvaAIbkpiXWFz7Q-qtVHyZjats8_Moq2OGRnaC1laH22Spc46V2TPmufDWE7C1QBtm_iHgZpTWZAbLha8pJmCVzSn4IvMtructzbBz8r1tk/s1600/FedS&P.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="265" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhI_rwvumu15HNY4x8dV0GEYpUF9O6BIo5fZvaAIbkpiXWFz7Q-qtVHyZjats8_Moq2OGRnaC1laH22Spc46V2TPmufDWE7C1QBtm_iHgZpTWZAbLha8pJmCVzSn4IvMtructzbBz8r1tk/s400/FedS&P.jpg" width="400" /></a></div>
<br />Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-62630620116310749522013-03-18T18:41:00.001+01:002013-03-18T18:41:21.741+01:00We're back...to normal!Torno a scrivere su Kernels dopo una lunga pausa. Non è stato solo a causa di superlavoro, ma anche per un overflow di notizie, piccole e grandi, tutte straordinarie.<br />
<br />Impossibile, ma anche superfluo, tornare con un post riassuntivo. Tuttavia, qualche istantanea che guardi alle prospettive dei prossimi mesi possiamo senz'altro scattarla, rinviando al torrenziale flusso di post dei prossimi giorni per analisi più dettagliate:<br /><br />
<ul>
<li>Europa e Giappone continueranno a fare fatica. La prima continua ad essere vittima degli effetti recessivi delle politiche di austerità e del clima di incertezza. Gli USA continueranno a viaggiare su una crescita di circa il 2% su base annua, da rivedere al ribasso in caso di ulteriori turbolenze finanziarie dall’Europa. Asia e Cina in decelerazione.</li>
<li>Dato lo slack pervasivo nelle economie avanzate, non dovrebbero materializzarsi rischi concreti di inflazione a breve. Piuttosto, si intravvedono esuberanze sui prezzi di alcuni asset (azioni incluse). Anche per questa ragione, i programmi di espansione della liquidità potrebbero essere interrotti entro la fine dell’anno negli USA e in Giappone; meno probabilmente in Europa, dove invece le OMT potrebbero vedere la luce per Spagna e Italia. Abbastanza improbabili movimenti dei policy rates. </li>
<li>In aumento il rischio di contrazione dei corsi obbligazionari rispetto ai livelli correnti, specialmente per i governativi, anche per effetto della progressiva, inevitabile riduzione dei programmi di acquisto di titoli di stato da parte di Fed e BoJ. Eventuali turbolenze sul segmento sovrano in Europa possono accelerare la tendenza. </li>
<li>La stagnazione/depressione del ciclo economico europeo continua a trovare nell'Italia il suo caso più acuto. Con una situazione politica altamente incerta e fondamentali così negativi, non si vede come si possano mantenere posizioni lunghe su azionario e obbligazionario del nostro Paese...</li>
<li>Azionario USA: i profitti USA sono già ai massimi degli ultimi anni, per cui i dividendi e i corsi futuri hanno spazi molto limitati di crescita. Qualche margine in più per l’azionario dei paesi emergenti, in ripresa soprattutto quello legato alla Cina.</li>
<li>Imbarazzante la povertà progettuale delle autorità europee nel caso di Cipro. Non solo si è dato il via a una catena di eventi che potrebbe innescare una fuga di capitali e verso gli sportelli bancomat dell'area euro; non solo si è scelto di trattare indifferentemente depositanti piccoli e grandi alla stregua di criminali o di pecore da tosare; non solo ci si è mossi con mosse lente, parziali e prevedibili, quindi facilmente aggirabili dagli investitori più sofisticati. La cosa più grave è che si fa ulteriormente precipitare il paese nel caos economico e sociale, senza risolvere minimamente il suo problema di debito e di crescita, che è di dimensioni molto maggiori del bail-out delineato (<a href="http://www.voxeu.org/article/cyprus-next-blunder" target="_blank">segnalo in proposito il bell'articolo di Charles Wyplosz di oggi</a>)</li>
</ul>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8805936155617400607.post-56568623283192307492013-01-30T13:19:00.002+01:002013-01-30T13:19:55.191+01:00E' il progresso tecnico!<a href="http://economix.blogs.nytimes.com/2013/01/29/outsourcing-insourcing-and-automation/" target="_blank">Eccellente e leggibilissima sintesi di Bruce Bartlett sul blog <i>Economix</i> del <i>New York Times</i></a> sulle sfide che l'automazione della produzione e l'outsourcing pongono ai sistemi economici avanzati.<br />
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Sullo stesso argomento, in chiave più ottimista, <a href="http://www.economist.com/news/special-report/21569572-after-decades-sending-work-across-world-companies-are-rethinking-their-offshoring" target="_blank">la bella rassegna di <i>The Economist</i></a>.<br />
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Buona lettura.Unknownnoreply@blogger.com0